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宠物医疗是制高点

2019-12-15 12:58

近些年,宠物医院的数量持续增长。2018年目前国内宠物医院(含诊所)约1.6万家,同比增长34%。但是,目前行业仍以诊所和小医院为主,78.5%的医院面积在300平米以下;固定资产为1000万-5000万元的大中型宠物医院只占10%,固定资产在1000万元以下的小型宠物医院占到90%。
资本市场最早涉足宠物医疗连锁行业,还曾经出现过“三足鼎立”的局面。18年8月18日,高瓴资本和瑞鹏宠物医疗集团签订协议,并向瑞鹏投以巨资,整合高瓴系与瑞鹏系的宠物行业资源。目前,新瑞鹏集团拥有的宠物医院已超过1300家。
 
天风证券分析,2017年瑞鹏股份营收2.97亿元,同比增长55.9%。营收占比中,医疗保健占比65%,美容占比17%,食品销售16%。由于公司快速扩张,导致毛利率净利率持续下滑。
公司的“1+P+C”模式,即“中心医院+专科医院+社区医院”的布局模式逐渐成熟,瑞鹏拥有强大的专家团队,同时又与多所大学建立合作,内部成立瑞鹏学院,重视培训,解决人才问题。下设子公司负责90%以上的采购任务,提高议价能力及采购效率。并且制定了详细操作流程及规则,直营标准化操作流程使公司商业模式具备可复制性。
 
6.宠物行业拥有产生巨头的潜力
(1)宠物食品方面对标企业:蓝爵
 
2002年蓝爵公司成立,2006年获得INVUS投资。2015年,蓝爵登陆纳斯达克并上市,2016年,全球前十宠物食品公司排名中,蓝爵排名第五名。2018年,以约80亿美元的价格被通用磨坊集团收购。
在财政方面:2010年之前,蓝爵公司大力投入研发和品牌建设,尽管收入有所增长,但一直处于亏损状态。2010年公司扭亏为盈,营收由2010年的1.9亿美元增长到2017年的12.75亿美元,净利润由2300万美元增长到1.94亿美元,复合增长率分别为37.34%和42.67%。
历史估值区间25-50倍PE,3-6倍PS
蓝爵上市后即被看好,PE高达50倍,但由于在与雀巢的官司中败诉,估值从50倍下降至25倍,事件平息之后回升,稳定在40倍上下。由于17年上半年公司单季度营收增速持续放缓,公司估值从平均40倍下滑到平均30倍。
公司之所以能够维持高估值的原因,主要有:一是高成长性,公司2015-2017年营收复合增速约为12%,净利润复合增速24%;二是空间大,美国市占率6%,全球化刚开始起步。品牌力强,细分品类“天然粮”的绝对领导者,品牌形象深入人心,宠物专业零售渠道中排名第一。

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